人工智慧新創Anthropic在IPO招股書中表示，公司押注AI對全球經濟的影響將超越工業化、電力及網際網路等重大技術變革。隨著Anthropic準備進入公開市場，公司IPO估值目標可能超過2兆美元，較今年5月自行估算的9,650億美元估值高出一倍以上。
營收暴增12倍，算力支出同步飆升
路透引述知情人士報導，Anthropic上市時間可能延至11月美國中期選舉結束後。若最終上市，這將成為AI產業進入公開市場的重要案例，也將讓投資人進一步檢視目前市場對高成長AI企業的估值方式。
Anthropic成立至今僅約5年，近年在Claude模型帶動下快速擴張。公司2025年營收達45.9億美元，較前一年增加約12倍，但高速成長也伴隨大幅增加的支出與虧損。
招股書顯示，Anthropic 2025年營業虧損擴大至80.6億美元，全年總營運支出達126.5億美元。其中，雲端運算、算力及基礎設施支出達73.3億美元，約占總營運支出58%，較2024年大幅增加。
公司未來數年已承諾的雲端服務、算力及基礎設施支出更高達5,180億美元，顯示訓練及部署大型AI模型所需的資本與運算資源，將成為Anthropic未來擴張的主要成本之一。
Anthropic 2025年淨虧損接近420億美元，不過其中約340億美元屬於會計費用，主要反映可能轉換為Anthropic股份的融資工具估值上升，並非公司日常營運直接產生的現金支出。截至2025年12月31日，Anthropic持有現金、現金等價物及短期投資合計202.8億美元。
客戶集中與雲端依賴成主要風險
快速成長的同時，Anthropic也在招股書中揭露客戶集中風險。公司去年近四分之一營收來自兩名客戶，而部分大型客戶並未與Anthropic簽訂長期合約，因此可能減少甚至停止相關支出。
此外，亞馬遜（Amazon）與Google不僅是Anthropic的重要投資者，同時也是其訓練及部署Claude模型所依賴的雲端基礎設施供應商。這使Anthropic在擴大模型規模的過程中，與大型科技公司的資本及雲端服務形成高度連結。
對Anthropic而言，這種模式一方面提供大量算力與資金支持，另一方面也意味著公司未來營收及成本結構將受到少數大型客戶與雲端供應商的影響。
AI安全問題與商業擴張同步進行
招股書也揭露Anthropic自身對AI安全風險的研究。公司表示，隨著AI模型自主程度提高，在受控測試環境中可能出現破壞程式碼、協助詐欺及操縱資訊等非預期行為。
Anthropic執行長Dario Amodei過去曾呼籲AI產業放慢發布新能力的速度，以降低更強大AI系統可能帶來的風險。不過，在OpenAI持續推出新模型、競爭升溫的背景下，Anthropic上週仍推出Opus 5.5，以維持產品競爭力。
這也凸顯AI產業目前面臨的矛盾：企業一方面需要控制更強大模型可能產生的風險，另一方面又必須持續推出新產品，以因應市場競爭及商業需求。
Pre-IPO市場估值約2.07兆美元
Anthropic IPO消息曝光後，HIP-3市場部署者Entropy已在Hyperliquid推出Anthropic Pre-IPO市場。該市場目前對Anthropic的估值約為2.07兆美元，24小時跌幅約1.92%。
截至發稿，Anthropic相關盤前合約持倉量約3,726萬美元，交易額約543萬美元。
若Anthropic最終以超過2兆美元估值上市，將成為繼SpaceX今年以1.77兆美元估值上市後，另一宗規模極大的美國IPO。SpaceX上市首日股價上漲19%，但之後有所回落，這也可能成為投資人評估高成長企業高估值可持續性的參考。
Anthropic的上市時機，正值AI與半導體類股近期出現波動之際。公司能否以超過2兆美元估值完成IPO，將成為市場檢視AI熱潮是否能承受更嚴格財務審視的重要指標。Anthropic則拒絕對招股書內容置評。
