dForce 創辦人楊民道今日發佈推文闡述大多數投資人評估代幣時，在全稀釋估值（FDV）和市值（MC）方面的誤區。你認為 MC 的重要性大於 FDV 嗎？看看楊民道的觀點或許你會有所改觀。
撰文：dForce 創辦人楊民道
編譯：Zombit
今天聊聊全稀釋估值（FDV）和市值（MC），這兩個指標是幣圈最大的煙霧彈。很多人認為只看市值，而為我始終覺得 FDV 是更重要的指標。
股票的 FDV 和幣圈的 FDV 是完全兩個概念，股票的 FDV 是指公司全部發行的權益性證券，假設行權後公司的市值；Crypto 的 FDV 是全部已發行（大部分指定用途）但未流通的幣。
所以，實際上大部分的 Crypto 的 FDV，在傳統股票市場可以理解為限售股，是應該計入市值的。
幣圈融資，投資機構在跟項目方談估值的時候，都會拿 FDV 壓價格：「FDV 真高，便宜點」。等融資敲定，轉向市場講故事，會說：「這項目市值真低，便宜」。
如按照 5000 萬 FDV 融 200w，賣 5% 幣，但轉手二級市場上市的狀況下。流通量假設 1%，1000w 美金市值，看著很便宜，實際上 FDV 已經到 10 億，一級市場投資人 20x 的回報，隨著解鎖開始，這部分會形成巨大拋壓。
這其實解釋了為什麼 DeFi 幣過去一年整體 80-95% 的回調（遠高大盤）？我覺得跟熊市關係不是最大，主要是因為絕大部分 DeFi 都是過去 1 年半融資的。這一年多時間，都屬於大解鎖和流動性挖礦釋放，大量的 FDV 向 MC 洩洪的階段。
同樣，各路新 L1、gamefi、web3 近期融資的、高 FDV 的項目，將來 1～2 年也會面臨痛苦的流動性拋壓，如果疊加熊市，很多幣 95% 以上的跌幅就完全不奇怪了。
早期的如礦幣 ZEC 以極高 FDV、高通脹開盤，到後來 ALG （最高 FDV 超過 ETH 市值）、ICP、FIL，到 DeFi 幣 CRV （從 52 美金到 0.5 美金，最高 FDV 超過 ETH）、Dydx 等，無不是早期極高 FDV，一路往下開始價格發現。
當然也有一些幣，能逆 FDV 而上，但這絕對是極少數的，而且是階段式的。所以，為什麼新幣一定要看 FDV？因為，大部分早起轉為市值的 FDV，是來自投資人、團隊、挖礦的份額。這個是高度確定性事件（這部分可以叫「確定性 FDV」），這部分的轉化動力，主要在一級和二級的價差（這輪牛市基本在 10-100x）。
確定性 FDV 基本佔流通量 40～60%，如果流通量到這個水平，而維持一段時間，基本 FDV 和 MC 達到一個良好平衡狀態。
除了基本面以外，新幣的價格取決於 FDV 和 MC 的動力學。
