以太坊上海升級（Shapella）預計將於台灣時間 4 月 13 日上午 6:27:35 實施，屆時以太坊將開通提取質押以太幣的功能，自今年年初以來，通過流動性質押協議進行質押的 ETH 總量從 680 萬增至 823 萬 ETH，增長了 21%。對於市場規模超過 150 億美元的流動性質押衍生品（LSD）賽道而言，上海升級將帶來相當大的改變。
儘管開放提取質押以太幣似乎意味著已質押的以太幣有了撤出的管道，直觀來看對流動性質押協議不利。但不少分析師都認為，上海升級的成功實際上將消除市場參與質押的疑慮，提升投資人參與以太坊質押的興趣。
另一方面，當前透過流動性質押協議質押的以太幣約佔質押總額的 42.97%，由於透過流動性質押協議進行質押具有流動性、收益加乘等優點，因此開放解職押後，一部分原先選擇自行質押的投資人可能會選擇提出以太幣，並轉而透過流動性質押協議進行質押。
為了在上海升級前做好準備，DeFi 研究員 Thor Hartvigsen 發佈了一系列推文，讓大家能在硬分叉之前預習/溫習一下LSD 賽道的現況。（以下為 Zombit 編譯內容，若有出入請以原文為主。）
Rocket Pool
總質押量：
- 44.1 萬顆 ETH。
Q1 表現：
- 協議總計流入 9 萬顆 ETH。
- 市場份額從 4.9% 上升至 5.3%。
- RPL 幣價上漲 137%。
Rocket Pool 的 Atlas 升級將於 4 月 18 日上線，屆時將允許解除 ETH 質押，並同時引入 Gas 優化、更高的節點運營商獎勵和 8ETH 迷你礦池等更新，運行一個節點的回報將變得更高，且只需要 8 ETH 就可以實現是一大亮點。
運行節點/迷你礦池時，用戶必須同時鎖定等值已質押 ETH 之 10%～150% 的 RPL 作為抵押品（協議保險）。藉由此經濟模型，在 Rocket Pool 上質押的 ETH 數量越多，RPL 市值/價格就越會越高，相當堅實的代幣經濟學。
Frax Finance
總質押量：
- 12.8 萬顆 ETH。
Q1 表現：
- 協議總計流入 8.2 萬顆 ETH（漲幅 175%）。
- 市場份額從 0.7% 上升至 1.6%。
- 總計產生 173 萬美元的費用收入。
- FXS 幣價上漲 137%。
Frax 在今年的 LSD 賽道中實現了最大的相對增長，並且市場份額繼續快速上升。原因很簡單：Frax 透過其 frxETH 和 sfrxETH 的雙代幣模型提供了最高的質押 APR。
Frax 還將迎來多種催化劑，Frax V3 的目標是為了讓 FRAX 更安全，直接與美元掛鉤，有別於 USDC、或依靠鏈上治理之類的穩定幣。此外，frxETH 質押所產生的收入也將很快開始流入 veFXS 質押者。
Manifold finance
Manifold finance 提供 DeFi 中間件解決方案，包括最大可提取價值（Maximal Extractable Value, MEV）優化、為用戶和驗證者構建區塊等。幾天前，Manifold 宣布正在開發他們自己的流動性質押協議和一個名為 mevETH 的 LSD。
mevETH 將是一個使用 LayerZero 技術的全鏈代幣，旨在透過 MEV 增加收入來提供高質押收益。該項目已經從 Cream Finance 獲得了 25000 ETH，並計劃在未來幾個月內推出。
Lido Finance
總質押量：
- 595 萬顆 ETH。
Q1 表現：
- 協議總計流入 109 萬顆 ETH（漲幅 22.5%）。
- 市場份額從 74% 略降至 72.3%。
- 總計產生 1.17 億美元的費用收入。
- LDO 幣價上漲 152%。
雖然 Lido 今年第一季度失去了一些市場份額，但它仍然是業內最大的流動性質押協議，並且是僅次於 Uniswap，收入第二大的收費協議。LDO進一步以相對於抵押的 ETH 數量的合理價值進行交易，我將在稍後的主題中重新討論。LDO 將以相對於質押以太幣總量更加合理的價值交易，這部分我會留到後面解釋。
StakeWise
總質押量：
- 9.4 萬顆 ETH。
Q1 表現：
- 協議總計流入 1 萬顆 ETH（漲幅 12%）。
- 市場份額從 1.28% 略降至 1.18%。
- 總計產生 168 萬美元的費用收入。
- SWISE 幣價上漲 128%。
Stakewise 目前正在致力於 V3 的開發，並宣布保險庫的設計將成為關鍵組件之一。這個概念將以模塊化質押的形式呈現，讓用戶自行按照收益率或穩定性去決定要將 ETH 存入哪個質押池。
Stader
綜觀各鏈，Stader 已經在包含 Polygon、Fantom 和 BNB Chain 在內的多個鏈上質押了 1.2 億美元的 TVL，並將很快推出 ETHx。核心功能之一是，只需要使用 4 ETH（以及價值 0.4ETH 的 SD 代幣）就能運行節點。
各項目比較
下表顯示了前五大 LSD 服務提供商及其各自的績效。毫不意外，frxETH 過去 30 天的質押量相對增長最高。預計只要他們繼續提供最高的收益，這種增長就可能會持續下去。
以下是上述提到的項目數據以及代幣數據的概述。ETH 質押價值/市值是對這些代幣進行估值的良好指標。數字越高 = 越被低估，這表明從質押的 ETH 來看，參與 LDO 交易的潛在價值最高。
但這只是一種參考，投資人還應考慮其他因素，例如即將迎來的催化劑與各個項目的代幣經濟學等等。例如，從該指標來看，FXS 的價值似乎被高估了，但這其實是因為 Frax Finance 不僅僅是一個流動性質押協議，他本身還擁有許多其他創收產品。
我相信所有上述協議在未來都有增長的理由，尤其是隨著 ETH 流動性質押市場的擴大。而我個人現在特別密切關注 FXS 和 RPL。以上內容非投資建議。
