加密媒體 Bankless 聯合創始人 David Hoffman 認為，近期 Zcash（ZEC）的大幅上漲，可能並非主要由加密市場新增資金推動，而是部分比特幣持有者正在尋找新的資產承接資金。Hoffman 將這一現象與2021年的以太幣（ETH）相提並論，認為ZEC已成為今年加密市場中承接比特幣資金外溢的主要資產之一。
ZEC 吸引比特幣持有者
Hoffman指出，加密市場偶爾會出現單一資產成為「比特幣買盤」承接者的情況。比特幣持有者通常對BTC具有高度集中持倉與強烈的資產認同，因此資金外流並不常見；但當足夠多持有者開始認同另一項資產，資金轉移可能形成類似「傳染」的效果。
他認為，2021年的ETH便曾出現類似情況。當時部分比特幣持有者開始將資金配置至ETH，推動ETH市值從低點約120億美元一路攀升至高峰約5,540億美元。
Hoffman認為，2026年的ZEC正在出現相似現象。ZEC憑藉隱私功能及抗量子計算等敘事，建立起足以吸引部分比特幣持有者的市場共識，部分投資人甚至將ZEC視為BTC持倉之外的「以防萬一」配置。
因此，在Hoffman看來，推動ZEC上漲的關鍵不一定是大量全新資金進場，而可能是既有BTC財富向ZEC外溢。他指出，與約1.7兆美元的比特幣市值相比，即使只有一小部分比特幣持有者決定配置ZEC，也足以對後者形成顯著買盤。
NEAR 承接智能合約買盤
除了ZEC之外，Hoffman認為NEAR也正在成為另一股資金流向的代表。他將NEAR形容為2026年的「智能合約買盤」承接者，認為部分原本可能流向大型智慧合約平台的資金，正在尋找新的標的。
不過，他指出，NEAR面對的資金池與ZEC不同。比特幣作為價值儲存資產具有更強的市場共識，而智慧合約領域的投資者更加分散，ETH長期以來也面臨Solana等競爭。因此，NEAR所承接的買盤可能來自更廣泛的市場參與者，而非高度集中的單一持有者群體。
Hoffman認為，這背後的一個重要原因是，部分投資者認為BTC、ETH等大型加密資產目前的潛在報酬已不如早期，同時這些資產也面臨技術演進與既有架構等問題，使市場開始尋找新的成長標的。
BTC、ETH 難再 10 倍
Hoffman進一步提出一項更大的產業問題：如果比特幣與以太幣難以再次實現10倍成長，新的資金與創新要如何推動整個加密產業繼續擴張？
他認為，BTC仍需要進一步發展成更成熟的「數位黃金」替代品，但目前市場對其是否能夠完全扮演這一角色仍存在疑問。至於ETH，Hoffman則表示，目前尚未看到足以支撐其市值再次放大10倍的明確敘事或證據。
與此同時，Hyperliquid、Venice、Lighter、Ethena及Morpho等新項目持續帶來創新，但Hoffman認為，這些創造的價值未必會最終由BTC或ETH等原生加密資產捕獲。
傳統金融可能吃下新一輪加密創新的價值
Hoffman認為，若加密市場總市值無法從目前約3兆美元進一步擴張至10兆美元甚至30兆美元，新一輪加密創造的價值可能更多被Robinhood、Coinbase、Apollo及傳統券商等金融機構捕獲，而非反映在BTC、ETH等大型原生資產的估值上。
他指出，這種「藍籌資產困境」可能意味著加密市場仍會不斷出現新的上漲資產，但整體產業規模未必能同步快速擴張。
Hoffman先前也曾公開披露，在出售ETH後，其資金配置包括Venice AI治理代幣VVV、NEAR、ZEC、LIT及HYPE。如今他再次將ZEC與NEAR放在2026年資金輪動的脈絡下觀察，並認為市場正在從BTC、ETH等大型資產，逐步尋找下一批可能承接資金的新標的。
