作者｜桑幣區識編輯團隊
發布｜2026/10/22
更新｜2026/10/22
研究加密貨幣時，除了關注代幣價格、市值與解鎖時間表，還有一個經常被忽略的問題：一個區塊鏈網路每天究竟會產生多少新的代幣？
比特幣透過挖礦獎勵持續產生新 BTC，以太坊則透過權益證明（PoS）機制發行 ETH，部分 DeFi 協議也會透過新增代幣獎勵，鼓勵使用者提供流動性或參與網路活動。
這些機制都與 Token Emission（代幣發行）有關。
Token Emission 不只影響代幣供應量，也會影響礦工與驗證者的經濟誘因、質押獎勵的可持續性，以及既有持有人的供應稀釋程度。
不過，新增發行不等於代幣解鎖，高發行量也不代表價格一定下跌。
本文將介紹 Token Emission 的運作原理、Emission Rate 發行速率、Emission Schedule 發行時間表、代幣通膨率的計算方式，以及比特幣與以太坊的實際發行設計。
Token Emission 是什麼？代幣發行的意思
Token Emission 中文可以稱為「代幣發行」，在代幣經濟學中，通常指區塊鏈協議或代幣系統依照特定規則，持續產生或釋出代幣的過程。
不過，Emission 一詞在不同項目文件中，可能有不同的使用方式。
在嚴格的供應分析中，應特別區分：
- 新增鑄造（Minting）： 創造原本不存在的代幣，增加代幣總供應量。
- 代幣分配（Distribution）： 將已存在的代幣分配給使用者、礦工或其他參與者。
- 代幣解鎖（Unlock）： 讓已存在但受到限制的代幣取得轉移或領取資格。
例如，某協議每年新增鑄造 1,000 萬枚代幣作為質押獎勵，這會增加總供應量。
但如果另一個協議只是將金庫中原本持有的 1,000 萬枚代幣發放給流動性提供者，就不一定增加總供應量。
因此，看到項目宣稱「每年發放 1,000 萬枚獎勵」時，不能直接判斷這些代幣都是新增發行。
Token Emission 為什麼重要？
代幣發行制度通常具有三個主要功能。
提供區塊鏈網路安全誘因
在採用工作量證明（Proof of Work，PoW）的區塊鏈中，礦工投入運算資源維護網路，並可能獲得新發行代幣作為區塊補貼。
在採用權益證明（Proof of Stake，PoS）的區塊鏈中，驗證者則可能透過參與共識獲得新發行代幣。
這些獎勵有助於建立網路安全所需的經濟誘因。
支持生態系統發展
部分項目會透過代幣獎勵吸引流動性提供者、開發者或其他生態系統參與者。
但必須確認獎勵來自新增發行，還是既有代幣儲備。
影響代幣長期供給
如果代幣持續新增發行，既有持有人所占的總供應比例可能下降。
因此，即使持有的代幣枚數沒有改變，其相對供應占比仍可能受到影響。
這也是為什麼分析 Tokenomics（代幣經濟學） 時，不能只看目前流通量，還必須了解未來發行制度。
Emission Rate 是什麼？代幣發行速率如何計算？
Emission Rate 是指代幣在指定時間內的發行數量，通常稱為「發行速率」。
常見單位包括：
- 每個區塊發行多少代幣。
- 每日新增多少代幣。
- 每年新增多少代幣。
- 每秒新增多少代幣。
Emission Rate 計算公式
如果發行制度相對固定，可以使用以下簡化公式：
每日新增發行量＝每個區塊新增發行量 × 每日區塊數量
假設某區塊鏈：
- 每個區塊新增發行 10 枚代幣。
- 平均每分鐘產生一個區塊。
則每天預估新增：
10 × 60 × 24＝14,400 枚
一年約新增：
14,400 × 365＝5,256,000 枚
以上為假設案例，實際發行量仍可能受到區塊時間、共識機制與獎勵規則影響。
發行速率和通膨率一樣嗎？
不一樣。
Emission Rate 關注的是一定時間內新增多少代幣。
供應通膨率則關注這些新增代幣相對於原本供應量的比例。
例如，兩個項目每年都新增 1,000 萬枚代幣，但一個原本有 1 億枚，另一個原本有 10 億枚，新增發行造成的相對供應擴張程度就不同。
Token Inflation 是什麼？代幣通膨率如何計算？
Token Inflation 在代幣經濟學中，通常指代幣供應量隨時間增加。
這裡的「通膨」主要是供應數量概念，不等於傳統經濟學中的消費者物價通膨。
新增發行率公式
如果只考慮新增鑄造：
年度新增發行率＝年度新增發行量 ÷ 期初總供應量 × 100%
假設某代幣：
- 期初總供應量：1 億枚。
- 一年新增鑄造：800 萬枚。
年度新增發行率：
800 萬 ÷ 1 億 × 100%＝8%
這代表新鑄造的代幣，相當於期初供應量的 8%。
淨供應通膨率公式
如果項目同時存在銷毀機制，則需要計算淨供應變化：
淨供應變化＝新增發行量－銷毀量
淨供應變化率＝淨供應變化 ÷ 期初總供應量 × 100%
假設某代幣：
- 期初總供應量：1 億枚。
- 年度新增發行：800 萬枚。
- 年度銷毀：300 萬枚。
淨供應增加：
800 萬－300 萬＝500 萬枚
淨供應變化率：
500 萬 ÷ 1 億 × 100%＝5%
因此，雖然新增發行率為 8%，但淨供應增加率只有 5%。
這個差異在具有交易費銷毀機制的區塊鏈中特別重要。
Emission Schedule 是什麼？代幣發行時間表有哪些類型？
Emission Schedule 是指代幣依照哪些時間與數量規則發行。
不同區塊鏈會採用不同的發行曲線。
Fixed Emission：固定數量發行
每個區塊或每段期間發行固定數量的代幣。
例如，每天新增 10,000 枚代幣。
如果供應量持續增加，但每日新增數量不變，新增發行量占既有總供應量的比例通常會逐漸下降。
Declining Emission：遞減發行
發行量按照預定規則逐漸降低。
例如，第一年新增 1,000 萬枚、第二年新增 800 萬枚、第三年新增 600 萬枚。
這類制度通常用於逐步降低新增供應。
Halving Schedule：減半發行
每經過指定區塊數量或週期，將新發行的區塊補貼減少一半。
比特幣是最具代表性的案例。
Dynamic Emission：動態發行
發行量依照網路參數或協議規則調整。
例如，PoS 網路的獎勵發行可能與總質押量、驗證者參與狀況或其他共識參數有關。
Governance-Controlled Emission：治理調整發行
部分協議允許治理機制修改發行參數或獎勵配置。
這提供制度彈性，但也意味著代幣供應政策可能受到治理權集中或提案變更影響。
因此，分析時需要了解誰有權修改發行制度，以及相關變更是否受到治理程序限制。
Bitcoin 的 Token Emission 如何運作？
比特幣透過挖礦產生新 BTC，其發行制度具有明確的減半規則。
礦工成功產生有效區塊後，可以依照共識規則取得區塊補貼，以及該區塊交易所支付的手續費。
但這兩種收入來源不同。
區塊補貼會創造新的 BTC；交易手續費則來自既有 BTC 的轉移。
Bitcoin 區塊補貼如何減半？
比特幣每經過 210,000 個區塊，區塊補貼就會減少一半。
| 時期 | 每個區塊補貼 |
|---|---|
| 2009 年起 | 50 BTC |
| 2012 年減半後 | 25 BTC |
| 2016 年減半後 | 12.5 BTC |
| 2020 年減半後 | 6.25 BTC |
| 2024 年減半後 | 3.125 BTC |
| 預估 2028 年減半後 | 1.5625 BTC |
由於區塊產生時間存在波動，減半日期只能預估，實際觸發條件是區塊高度。
比特幣目前每天新增多少 BTC？
以每個區塊補貼 3.125 BTC、平均約 10 分鐘產生一個區塊估算：
每日約 144 個區塊。
3.125 × 144＝450 BTC
因此，在此發行階段，平均每日區塊補貼約為 450 BTC。
這是依目標區塊時間計算的估計值，不代表每天實際產生的區塊數必然相同。
比特幣為什麼有 2,100 萬枚供應上限？
比特幣透過逐步減少區塊補貼，使新增發行量持續下降，並依共識規則將總供應量限制在約 2,100 萬枚 BTC。
這讓市場能夠事先理解其長期發行路徑。
不過，發行制度可預測，不代表價格也可以被準確預測。
比特幣的價格仍受到市場需求、流動性與其他因素影響。
Ethereum 的 Token Emission 如何運作？
以太坊的發行制度與比特幣不同。
以太坊在 2022 年完成 The Merge 後，從工作量證明轉為權益證明。
新的 ETH 主要透過共識層獎勵發行，獎勵符合條件的驗證者。
ETH 發行量為什麼不是固定的？
以太坊 PoS 發行量與網路質押規模及共識獎勵規則有關，因此不像比特幣那樣採用固定的每區塊補貼減半制度。
此外，驗證者實際取得的收入可能包含新發行 ETH、交易優先費及其他收益來源，不能把所有驗證者收入都視為新增發行。
EIP-1559 如何影響 ETH 供應量？
以太坊的 EIP-1559 會將交易費中的 Base Fee 銷毀。
因此，ETH 的供應量同時受到兩股力量影響：
新增發行 ETH－銷毀 ETH＝淨供應變化
假設某段期間：
- 新增發行：50,000 ETH。
- 銷毀：70,000 ETH。
淨供應變化：
50,000－70,000＝－20,000 ETH
代表在這個簡化案例中，供應量淨減少 20,000 ETH。
反過來，如果銷毀量小於新增發行量，ETH 供應仍可能增加。
因此，ETH 不保證永久通縮。
想進一步了解銷毀與回購機制，可以參考 Token Burn 是什麼？代幣銷毀原理、回購機制、通縮與幣價影響完整教學。
Block Reward、Staking Rewards 與 Liquidity Mining 有什麼不同？
不同獎勵制度都可能涉及代幣發放，但資金來源並不一定相同。
| 獎勵類型 | 常見對象 | 獎勵來源 |
|---|---|---|
| Block Reward | PoW 礦工 | 新增發行的區塊補貼及交易手續費 |
| Staking Rewards | PoS 驗證者或質押參與者 | 新增發行、手續費或其他協議收益 |
| Liquidity Mining | 流動性提供者 | 新增發行代幣或既有獎勵儲備 |
| Ecosystem Incentives | 開發者與社群參與者 | 新增發行或項目金庫資產 |
Staking Rewards 一定來自新增發行嗎？
不一定。
部分 PoS 網路透過新發行代幣支付驗證者獎勵，也可能將交易手續費分配給驗證者。
其他使用者所稱的「質押」產品，則可能採用不同的收益模式。
因此，不能只看到 Staking APY，就直接認為該收益全部來自網路新增發行。
流動性挖礦獎勵一定造成通膨嗎？
不一定。
如果項目透過智能合約持續鑄造新代幣支付獎勵，總供應量可能增加。
但如果獎勵來自已經存在的金庫代幣，則可能只是重新分配供應，不會因此增加總供應量。
分析獎勵制度時，最重要的是確認代幣來源，而不是只看獎勵的名稱。
Token Emission 和 Token Unlock 有什麼不同？
Token Emission 與 Token Unlock 經常同時出現在代幣經濟學文件中，但兩者代表不同的供應事件。
| 比較項目 | Token Emission | Token Unlock |
|---|---|---|
| 核心概念 | 發行或依規則釋出代幣 | 解除既有代幣限制 |
| 是否一定新增總供應量 | 不一定，須確認是否新增鑄造 | 通常不會 |
| 常見對象 | 礦工、驗證者、獎勵參與者 | 團隊、投資人、受益人 |
| 分析重點 | 發行速率與新增供應 | 解鎖時點與可轉移供應 |
| 常見風險 | 供應稀釋、激勵不可持續 | 集中解鎖、潛在賣壓 |
例如，某項目已經鑄造 10 億枚代幣，其中 2 億枚被鎖定在 Vesting 合約。
當這 2 億枚逐步解鎖時，通常不會再次增加 Total Supply。
但如果項目同時每年新鑄造 5,000 萬枚代幣支付網路獎勵，新增鑄造就會影響總供應量。
因此，分析代幣供給時，需要把發行、歸屬與解鎖分開計算。
延伸閱讀：Vesting 是什麼？代幣解鎖、Cliff、線性釋放與 Token Unlock 風險完整解析。
Token Emission 會稀釋既有持有人嗎？
當代幣新增發行、總供應量增加時，既有持有人占總供應的比例可能下降。
這通常被稱為供應稀釋。
供應稀釋計算範例
假設某代幣：
- 原本總供應量：1 億枚。
- 某位使用者持有：100 萬枚。
- 一年新增發行：1,000 萬枚。
- 不考慮銷毀或其他供應變化。
新增發行前，該使用者的持有占比：
100 萬 ÷ 1 億＝1%
新增發行後，總供應量變成 1.1 億枚。
若持有數量不變：
100 萬 ÷ 1.1 億＝約 0.909%
代表該使用者的總供應占比由 1% 降至約 0.909%。
但這不代表代幣價格必然下降相同比例。
此外，如果該使用者也參與獎勵分配，實際持有數量可能增加，因此個別持有人的稀釋程度也可能不同。
高 Staking APY 能抵銷 Token Emission 嗎？
高質押年化收益不一定代表持有人取得了相同幅度的實質經濟利益。
假設某網路：
- 質押名目年化獎勵率：12%。
- 整體代幣供應年增率：8%。
若簡化假設某持有人一年後持幣增加 12%，整體供應增加 8%，則其供應占比的相對變化約為：
1.12 ÷ 1.08－1＝3.70%
這表示其持有占比相對原本占比增加約 3.70%，而不是直接把 12% 減去 8% 就得到完整投資報酬。
這個範例沒有考慮質押佣金、複利、交易費、代幣價格或稅務。
如果市場價格大幅下跌，即使獲得更多代幣，投資人仍可能出現法幣計價的損失。
因此，研究質押收益時，應區分代幣數量增加、供應占比變化與實際市場報酬。
延伸閱讀：Staking Rewards 是什麼？質押獎勵來源、APR、APY 與通膨稀釋完整解析
Token Emission 有哪些常見風險？
發行速率過高
如果新增發行量長期偏高，但代幣需求沒有同步成長，可能增加供需壓力。
獎勵制度缺乏可持續性
部分項目依靠大量代幣獎勵吸引用戶。
當獎勵降低後，原本的流動性與使用活動可能無法維持。
發行規則可以被任意修改
如果少數管理者可以直接提高 Mint 額度，原本的供應預期就可能被改變。
將既有代幣分配誤認為新增發行
如果分析者沒有區分金庫發放與新增鑄造，可能高估總供應通膨。
忽略代幣銷毀
只看發行量而忽略銷毀，可能錯估淨供應變化。
忽略獎勵分配集中程度
如果新增發行的大部分獎勵集中在少數參與者手中，可能造成持有權與治理權進一步集中。
將固定供應誤認為沒有稀釋風險
即使代幣具有固定最大供應量，仍可能存在大量尚未解鎖的代幣。
這些既有代幣進入流通市場時，仍可能改變流通供應結構。
如何分析一個項目的 Token Emission？
第一步：確認最大供應量與目前總供應量
先了解項目是否具有供應上限，以及目前有多少代幣已經被創造。
第二步：確認獎勵是否來自新增鑄造
查看區塊獎勵、質押獎勵及流動性激勵的實際資金來源。
第三步：查詢 Emission Schedule
了解發行量是否固定、遞減、動態調整，或受到治理控制。
第四步：計算年度新增發行率
使用年度新增發行量除以期初總供應量，評估新增發行的相對規模。
第五步：扣除銷毀量
若存在銷毀機制，應進一步計算淨供應變化。
第六步：檢查代幣解鎖
即使總供應通膨不高，仍可能有大量已存在的代幣在未來進入市場。
因此，新增發行與解鎖需要分別研究。
第七步：檢查發行權限
確認誰能修改發行速率、鑄造權限及獎勵配置。
如果項目採用 DAO 治理，可以進一步查看相關提案門檻與執行程序。
延伸閱讀：DAO Governance 是什麼？治理流程、投票機制與治理攻擊完整解析。
第八步：評估新增發行是否產生實際效益
最後，需要判斷新增代幣是否有效支持網路安全、生態系統發展或真實使用需求。
低發行率不一定代表優質項目，高發行率也不必然代表不合理，仍須結合整體經濟模型評估。
Token Emission 常見問題 FAQ
Token Emission 是什麼？
Token Emission 指代幣依照協議規則發行或釋出的機制。分析總供應量時，必須進一步確認是否涉及新增鑄造。
Token Emission 中文是什麼？
通常稱為「代幣發行」，也可以依情境稱為代幣釋出機制。
Emission Rate 是什麼？
Emission Rate 是指定期間內的代幣發行數量，例如每日新增發行量或每區塊新增發行量。
Emission Schedule 是什麼？
Emission Schedule 是代幣發行時間表，規定不同時間或條件下應發行多少代幣。
Token Emission 和 Token Unlock 一樣嗎？
不一樣。Token Emission 可能涉及新增鑄造；Token Unlock 通常只是解除既有代幣的限制。
Token Emission 一定會造成通膨嗎？
不一定。如果只是分配已存在的代幣，總供應量不一定增加。即使新增鑄造，也需要扣除銷毀量才能判斷淨供應變化。
Bitcoin 每天新增多少 BTC？
在每區塊補貼 3.125 BTC 的發行階段，以平均每日約 144 個區塊估算，每天約新增 450 BTC。
Bitcoin 的交易手續費是新增發行嗎？
不是。交易手續費來自使用者已持有的 BTC，與新創造的區塊補貼不同。
ETH 有固定最大供應量嗎？
以太坊沒有像比特幣一樣的固定 2,100 萬枚供應上限。ETH 供應量會受到新增發行與銷毀機制共同影響。
Staking Rewards 都是新發行的代幣嗎？
不一定。部分獎勵來自新增發行，部分可能來自交易手續費或既有獎勵儲備。
高 Token Emission 會讓幣價下跌嗎？
不一定。價格仍受到需求、流動性、市場預期及其他因素影響。
Token Emission 可以被 DAO 修改嗎？
取決於協議設計。部分項目允許治理修改發行參數，另一些則透過共識規則限制變更。
Token Emission 是理解代幣供給與激勵制度的關鍵
Token Emission 是加密貨幣代幣經濟學的重要組成部分，涉及新代幣如何產生、何時發行，以及發行量如何隨時間改變。
透過 Emission Rate 與 Emission Schedule，投資人可以了解代幣供應擴張速度，並評估挖礦獎勵、質押獎勵及生態系統激勵是否具有可持續性。
不過，分析 Token Emission 時，必須區分新增鑄造、既有代幣分配、代幣解鎖與永久銷毀。
比特幣的減半制度提供了可預測的新增發行路徑；以太坊則透過 PoS 發行與交易費銷毀，共同決定 ETH 的供應變化。
對投資人而言，真正重要的不是單純追求最低發行量，而是了解新增供應是否合理、獎勵制度能否支持網路發展，以及代幣需求能否與供應結構長期配合。
延伸閱讀
- Tokenomics 是什麼？代幣經濟學、供應量、FDV、代幣解鎖與基本面分析完整教學
- Token Burn 是什麼？代幣銷毀原理、回購機制、通縮與幣價影響完整教學
- Token Unlock 是什麼？代幣解鎖時間表、Cliff、Vesting 與賣壓分析完整教學
- Vesting 是什麼？代幣解鎖、Cliff、線性釋放與 Token Unlock 風險完整解析
- DAO Governance 是什麼？治理流程、投票機制與治理攻擊完整解析
資料來源
- Bitcoin.org：Bitcoin Halving
- Bitcoin.org：Bitcoin FAQ
- Ethereum.org：Understanding ETH Supply and Issuance
- Ethereum.org：How The Merge Impacted ETH Supply
- Ethereum Improvement Proposals：EIP-1559
- Ethereum ERC：Token Minting and Burning
*本文由桑幣區識編輯團隊依據官方資料及公開資訊整理，內容僅供資訊與教育用途，不構成投資建議。
