研究與券商機構 Bernstein 的分析師重申其對比特幣的長期看多立場，並指出近期的價格回檔構成了比特幣歷史上「最薄弱的一次熊市論述」，並未動搖其整體採用前景與投資核心邏輯。
Bernstein：史上最弱的熊市論述
由分析師 Gautam Chhugani 領軍的研究團隊，於週一發給客戶的報告中寫道：「我們目前正在經歷的是，比特幣歷史上最弱的一次熊市敘事。」他們認為，近期的價格疲弱反映的是信心危機，而非底層系統出現任何實質性問題，並維持其對比特幣在 2026 年底達到 15 萬美元的目標價。
Bernstein 指出，過往比特幣下行週期中常見的觸發因素，這次並未出現，包括重大機構倒閉、隱藏槓桿曝光，或系統性風險爆發等情況。相反地，分析師強調，目前市場已出現強烈的機構對齊訊號，包括對比特幣友善的美國總統、現貨比特幣 ETF 的採用、企業財務部門將比特幣納入資產配置，以及大型資產管理機構持續參與，顯示本輪週期與過去熊市存在實質差異。
報告寫道：「當所有條件都已到位時，比特幣社群卻反而製造了一場自我施加的信心危機。沒有任何東西爆雷，也沒有骷髏即將被挖出來。媒體又一次回來為比特幣寫訃文。他們只是決定，當世界轉向 AI 時，比特幣與加密貨幣不再有趣；而那些原本也不是量子物理專家的比特幣投資人，突然認定量子運算對比特幣的威脅，比對銀行體系與其他關鍵基礎設施還要更大。比特幣的歷史，一再重演。」
回應熊市論點
針對比特幣在近期宏觀波動中跑輸黃金的質疑，Bernstein 分析師指出，比特幣目前仍主要被市場視為一種對流動性高度敏感的風險資產，而非已完全成熟的避險工具。
他們表示，在金融環境趨緊、利率維持高檔的情況下，資金集中流向貴金屬與 AI 概念股等特定資產，而比特幣的 ETF 基礎設施與企業資本募集管道，仍具備在流動性改善時承接資金回流的能力。
分析師亦反駁比特幣在 AI 驅動經濟中逐漸失去相關性的說法。他們認為，隨著 OpenClaw 等技術興起，區塊鏈與可程式化錢包，將非常適合即將到來的「代理型數位環境」，在這樣的環境中，自主運作的軟體代理需要全球化、機器可讀的金融基礎設施。相較之下，傳統銀行系統仍受限於封閉式 API 與老舊的整合架構。
在量子運算風險方面，Bernstein 承認未來潛在的密碼學威脅確實需要提前準備，但強調比特幣並非唯一受影響的系統。分析師指出，所有關鍵數位基礎設施都將面臨相同挑戰，並會共同過渡至抗量子標準；同時，比特幣透明的程式碼基礎，以及 Strategy 等資本雄厚的大型參與者日益深入的投入，使其有能力與其他金融與政府系統同步演進。
機構與礦工風險被高估
Bernstein 也否定了市場對於企業以槓桿方式累積比特幣資產，以及礦工可能出現大規模投降的擔憂。分析師表示，主要持有比特幣的企業已將其負債結構設計為可承受長期下行壓力。
以 Strategy 在財報電話會議中所提及的情境為例，只有在比特幣價格跌至 8,000 美元並維持五年的極端狀況下，該公司的資產負債表才需要進行重組。
至於礦工方面，分析師指出，許多礦業公司已透過將電力資產轉向 AI 資料中心需求，分散營運模式，藉此緩解比特幣生產成本壓力。
綜合上述因素，Bernstein 認為，被迫賣出的風險已顯著下降，進一步強化其判斷：目前的回檔並不會動搖比特幣的長期發展軌跡。
