隨著 LUNA 去槓桿化的結束，BTC 和 ETH 的鏈上、技術和量化指標以及宏觀背景的改善，「聰明」的投資者正在為加密貨幣觸底做準備。
- 撰文：Ben Giove，Bankless 分析師
- 受訪者：Chris Burniske，Placeholder 合夥人
- 編譯：aididiaojp.eth，Foresight News
2022 年是殘酷的一年，Terra、3AC 和 FTX 等巨頭的倒閉對加密行業造成了嚴重破壞。
市場情緒低落，價格大幅下跌。加密貨幣總市值從峰值下跌了 71% 以上，短短一年多蒸發了超過 2.2 兆美元市值。
但最壞的情況已經過去了嗎？
風險投資公司 Placeholder 合夥人 Chris Burniske 是這麼認為的。Chris 是一位加密貨幣 OG，他經歷了無數個市場週期，寫了最早的加密投資書籍之一，並且是加密市場買方分析師。
他還成功預測到了這個熊市，他曾認為 2021 年 11 月牛市已經見頂，並敦促投資者在 7 月至 8 月的反彈中保持謹慎。
現在，當許多人質疑加密貨幣的未來時，Chris 轉為看漲，並認為很有可能已經觸底。
沒有強制賣家
Chris 認為市場已經觸底的一個關鍵是沒有更多的大型強制賣家。
許多人認為繼 Terra 崩潰之後，FTX 暴雷將引發第二次大規模的信貸危機。
然而 Chris 認為，FTX 暴雷不是創造新一輪的強制拋售浪潮，而是「壓軸戲」，是自 UST 崩潰之後我們所看到的大規模平倉和去槓桿化的最後一擊。
誰可能是下一個大型強制賣家？現在很難說。
相對於 Terra 和 3AC 的崩潰，整個行業也更有能力經受住 FTX 風暴，因為加密市場信貸現在比這些事件發生時要緊張得多。
雖然我們可能會看到一些企業破產，但這不會增加近期的拋售壓力，因為破產公司持有的資產將在更晚的時候被拍賣。
Chris 確實承認基金贖回存在月末拋售的風險，但他認為這對市場的影響可能會降低，因為大多數基金可能已經被贖回。
BTC 處於深度價值領域
Chris 認為我們已經觸底的另一個原因是各種鏈上、技術和定量指標表明比特幣處於深度價值區域。
其中一個指標是市場價值與實現價值（MVRV）比率，根據 WooMetrics，「通過將代幣最後一次在區塊鏈上移動時的市場價值相加，來近似為所有現有代幣支付的價值。」
Chris 認為當 MVRV 跌破 1 美元時，BTC 處於價值區間，因為這表明大多數投資者處於虧損，因此不太可能平倉出局。
另一個鏈上指標是每日活躍地址，該地址在 11 月 9 日飆升至 107 萬，這是自今年夏天崩盤以來的最高單日活躍量。 Chris 認為，地址的增加表明新買家正在進入市場。
我們還能如何衡量比特幣是否觸底？一個經常性指標是 200 週的簡單移動平均線 SMA，在歷史上它代表 BTC 的底部，目前市場價格已經處於該指標的下方。
最後，Chris 著眼於永續期貨的資金利率來評估交易者的倉位。他特別指出，他正在尋找持續的負費率，或者空頭頭寸支付多頭頭寸的時間。儘管它可能因交易所而有很大差異，但 Binance 上比特幣合約的年化資金費率 -9.8%。
一個潛在的風險是比特幣礦工的拋售，但他認為由於礦業的制度化，這可能不會像以前的週期那樣具有影響力。
ETH 基本面強勁
以太坊強勁的基本面也表明底部可能已經到來。
Chris 認為合併對 ETH 市場結構和流量的影響開始顯現。
為了支持這一說法，他指出 ETH 在 11 月 9 日 FTX 拋售期間的底部高於 Celsius 和 3AC 爆炸期間的底部。 Chris 將此歸因於以太坊合併，合併消除了礦工的拋售壓力，並出現淨通貨緊縮。
Chris 還著眼於應用層來評估以太坊的基本面。他特別指出在整個這場危機中，以太坊上的 DeFi 從未間斷。主要的 DeFi 協議運行完美，主要借貸市場保持完全償付能力，並執行清算，而 DEX 擁有數十億的交易量。 Chris 認為，密切關注該領域的投資者已經意識到並理解這一點。
因為它的交易價格低於其 200 週移動平均線，ETH 的技術面表明它處於價值區域。為了維持反彈，ETH 需要收回這一水平。
宏觀環境的改善
市場已達底部的最後一個原因是宏觀環境的改善。
經濟增長強勁，不排除繼續加息的可能，但 Chris 認為不斷變化的宏觀背景可能有利於市場觸底。
隨著美聯儲加息，風險資產在 2022 年受到重創。無風險利率的急劇上升導致股市大幅縮水，投資者不再願意接受高的離譜的估值，開始注重真正的資本成本。
高增長的科技公司，尤其是納斯達克的科技公司經歷了與 1990 年代末互聯網泡沫破裂相似下跌，加密貨幣也與其表現出很強的相關性。
現在和過去之間的一個關鍵區別是其中許多公司的基本面都很強勁，Meta 等企業繼續成為自由現金流巨頭，在其垂直市場上擁有強大的控制力。
通貨膨脹是攪動緊縮政策的一根稻草，目前也顯示出結束的跡象，最近的 CPI 和 PPI 數據走軟。雖然有些人可能對市場反彈與 7 點的總體通脹感到困惑，但重要的是要記住市場是前瞻性的。
正如 Chris 所說，市場關心「邊際變化率」或「壞事放緩」的概念，這表明未來情況會有所改善。
小結
隨著「後 LUNA 」去槓桿化的結束，BTC 和 ETH 的鏈上、技術和量化指標以及宏觀背景的改善，潛藏在暗處的投資者正在為加密貨幣觸底做準備。
Chris 提醒到預計 2023 年將出現與上次熊市類似的劇烈波動，也可能會遇到再一次暴雷帶來的巨大回撤。
然而，上述因素足以說明最壞的情況很可能已經過去。
原文連結與標題：《5 Reasons This Could Be The Crypto Bottom》
風險提示：以上僅原作者之觀點，非任何投資建議。
