DeFi 借貸是什麼？運作原理、利率、清算與平台比較

作者｜桑幣區識編輯團隊
發布｜2026/10/15
更新｜2026/10/15

DeFi 借貸是去中心化金融（Decentralized Finance）最重要的應用之一。透過區塊鏈上的智能合約，使用者可以將加密貨幣存入借貸協議賺取利息，也可以提供加密資產作為抵押品，借出 USDC 等其他資產。

與傳統銀行不同，DeFi 借貸通常不需要提交薪資證明或接受傳統信用審核，而是透過抵押品價值、鏈上價格資料及智能合約規則，決定借款額度與清算條件。

不過，DeFi 借貸並不等於無風險存款。即使只是供應穩定幣賺取利息，也可能面臨智能合約漏洞、穩定幣脫鉤及資金流動性不足等問題。如果使用者進一步借款，還需要承擔抵押品價格下跌與強制清算的風險。

目前 DeFi 借貸市場的重要代表包括 Aave、Compound 和 Morpho。三者都提供鏈上借貸功能，但在資金池架構、利率、抵押品及清算機制上存在明顯差異。

本文將從基礎概念出發，完整介紹 DeFi 借貸如何運作、存款利息從哪裡來、什麼是超額抵押、LTV 與健康因子如何計算、清算會造成哪些損失，以及如何比較不同借貸協議。

Table of Contents

DeFi 借貸是什麼？

DeFi 借貸是透過區塊鏈智能合約，讓使用者在沒有傳統銀行作為必要中介的情況下，供應加密資產或抵押借款的金融服務。

在 DeFi 借貸市場中，通常有兩種主要參與者：

存款人（Supplier／Lender）： 將資產供應給協議，依照市場規則取得利息。
借款人（Borrower）： 提供符合條件的抵押品，借出協議支援的資產並支付利息。

借貸協議則透過智能合約記錄存款、債務、利息與抵押品，並依照預先設定的規則管理市場。

DeFi 借貸和傳統借貸有什麼不同？

比較項目	DeFi 借貸	傳統銀行借貸
運作基礎	區塊鏈智能合約	金融機構
身分審核	通常不需傳統信用審核	通常需要身分與信用審查
借款依據	抵押品與協議參數	信用、收入及擔保
利率	依市場或契約規則	依銀行與貸款契約
借款資產	加密貨幣、穩定幣	主要為法幣
清算方式	依智能合約規則執行	依契約與法律程序
主要風險	合約、價格、清算、流動性	信用、利率及金融機構風險

需要注意，DeFi 的「去中心化」程度並非完全相同。部分協議仍具有治理、升級、緊急暫停或其他管理權限。

延伸閱讀：DeFi 是什麼？去中心化金融完整介紹

DeFi 借貸如何運作？

理解 DeFi 借貸，可以將流程分成五個環節：供應資產、形成流動性、抵押借款、利息累積，以及償還或清算。

存款人供應資產

使用者將 USDC、ETH 或其他受支援資產存入借貸協議。

資產進入相應市場後，便依照協議規則成為可供借款使用的流動性。

部分協議會發行代表存款權益的代幣，例如 Aave V3 的 aToken；其他協議則使用不同的內部會計方式。

借款人提供抵押品

借款人將受支援的加密資產存入協議作為擔保。

例如，使用者持有 ETH，但暫時不想出售，可以考慮將 ETH 作為抵押品，借出 USDC。

這不代表借款人沒有成本。借款利息會持續累積，而且抵押品可能被清算。

智能合約計算可借額度

協議會根據抵押品價格、借款資產價格及市場參數，計算可借款金額。

常見參數包括：

Loan-to-Value（LTV）。
Borrow Collateral Factor。
Liquidation Threshold。
Liquidation Loan-to-Value（LLTV）。

不同協議使用的名稱與計算方式可能不同，不能全部視為同一個參數。

借款人支付利息

借款人需要依照市場規則支付利息。

在浮動利率市場中，利率通常會受到資金利用率與借款需求影響。

償還借款或觸發清算

當借款人償還本金與應付利息後，便可以依照協議規則取回抵押品。

如果抵押品價值不足，則可能觸發清算，造成抵押品損失。

DeFi 存款是什麼？利息從哪裡來？

DeFi 存款是將加密資產供應至借貸協議，讓符合條件的借款人使用資金，並依照協議規則累積收益。

DeFi 存款利息的主要來源

借貸協議的核心利息來源，通常是借款人支付的利息。

例如，假設某個 USDC 借貸市場：

存款人合計供應 100 萬 USDC。
借款人合計借出 70 萬 USDC。
借款人依照市場利率支付利息。
協議依照供應利率模型與費用設定，計算存款人的收益。

存款人實際收到的利率，不一定等於借款人支付的利率。

因為市場利用率、準備金、協議費用與其他設定，都可能影響收益分配。

DeFi 存款等於質押嗎？

不一樣。

DeFi 借貸存款主要與資金借貸需求有關。

區塊鏈質押（Staking）則通常與權益證明網路的驗證及安全機制有關。

兩者都可能提供收益，但底層經濟來源及風險不同。

延伸閱讀：Staking 是什麼？加密貨幣質押介紹

DeFi 存款有保本嗎？

沒有一般性的保本保證。

即使存入的是 USDC 等穩定幣，仍可能受到穩定幣脫鉤、智能合約漏洞、流動性不足或協議壞帳影響。

因此，不應將 DeFi 存款與受法規保障的銀行存款視為相同產品。

DeFi 借款是什麼？為什麼有人要抵押加密貨幣借錢？

DeFi 借款是使用者提供符合條件的加密資產作為抵押品，借出其他資產的行為。

為什麼不直接賣掉加密貨幣？

假設某位使用者持有 ETH，希望保留 ETH 的價格曝險，但同時需要 USDC 流動性。

他可以選擇出售 ETH，也可以考慮將 ETH 抵押借出 USDC。

兩種做法的差異在於：

方式	主要結果
出售 ETH	取得 USDC，但減少 ETH 持倉
抵押 ETH 借 USDC	保留抵押品部位，但增加債務與清算風險

抵押借款可以增加資金使用彈性，但不能視為免費取得資金。

DeFi 借款有哪些常見用途？

暫時取得穩定幣流動性。
在不出售原有資產的情況下取得資金。
管理鏈上資產配置。
參與其他 DeFi 策略。
建立槓桿部位。

其中，槓桿策略可能同時放大收益與損失，尤其容易受到清算風險影響。

超額抵押是什麼？

超額抵押（Overcollateralization）是指借款人提供的抵押品價值，高於實際借出的資產價值。

這是一般 DeFi 借貸市場的重要風險控制機制。

超額抵押範例

假設：

項目	金額
ETH 抵押品價值	10,000 美元
借出 USDC	5,000 美元
抵押率	200%
LTV	50%

抵押率計算方式：

抵押率 = 抵押品價值 ÷ 借款價值 × 100%

10,000 ÷ 5,000 × 100% = 200%

而 LTV 的計算方向相反：

LTV = 借款價值 ÷ 抵押品價值 × 100%

5,000 ÷ 10,000 × 100% = 50%

為什麼 DeFi 通常需要超額抵押？

因為加密貨幣價格可能快速波動。

如果借款人沒有提供足夠抵押品，一旦資產價格下跌，協議可能無法回收全部債務。

超額抵押可以提供一定緩衝，但無法保證協議不會出現壞帳。

DeFi 可以無抵押借款嗎？

某些 DeFi 應用存在閃電貸（Flash Loan）或特殊信用安排，但與一般使用者持續持有的超額抵押借款不同。

閃電貸通常要求借款與償還在同一筆原子交易中完成，否則交易會回滾。

因此，不能將閃電貸理解為一般使用者可以長期持有的無抵押貸款。

LTV 是什麼？如何計算 DeFi 借款額度？

LTV 是 Loan-to-Value 的縮寫，中文通常稱為貸款價值比。

它表示借款價值占抵押品價值的比例。

公式：

LTV = 借款價值 ÷ 抵押品價值 × 100%

LTV 計算範例

假設使用者提供價值 20,000 美元的 ETH，並借出 8,000 USDC。

LTV = 8,000 ÷ 20,000 × 100% = 40%

如果 ETH 價格下跌，使抵押品價值降至 12,000 美元：

LTV = 8,000 ÷ 12,000 × 100% ≈ 66.67%

即使使用者沒有再借出更多 USDC，LTV 仍會因抵押品價格下降而提高。

LTV 越高越好嗎？

不一定。

較高的 LTV 代表可以借出更多資產，但也意味著抵押品價格下跌時，距離清算門檻可能更近。

此外，協議顯示的最大可借額度，不代表適合每位使用者的安全借款額度。

清算門檻是什麼？和 LTV 有什麼不同？

LTV 描述目前借款與抵押品的價值比例；清算門檻則決定部位在什麼條件下可能被強制清算。

不同借貸協議會使用不同參數名稱。

例如：

Aave：Liquidation Threshold。
Compound III：Liquidation Collateral Factor。
Morpho Blue：LLTV。

這些參數的概念相近，但不能直接忽略各協議的計算與清算差異。

清算門檻計算範例

假設某市場：

抵押品價值：10,000 美元。
借款：6,000 美元。
清算門檻：80%。

如果只有一種抵押品、借款資產價值保持不變，且忽略利息：

清算臨界抵押品價值 = 借款價值 ÷ 清算門檻

6,000 ÷ 80% = 7,500 美元

這表示抵押品價值下跌至約 7,500 美元時，部位接近清算臨界點。

實際觸發條件應依協議規則、預言機價格及利息計算。

健康因子 Health Factor 是什麼？

健康因子是衡量借款部位距離清算條件有多遠的指標。

Aave 等協議會使用健康因子表示借款部位的風險。

簡化公式：

健康因子 =（抵押品價值 × 清算門檻）÷ 借款價值

若有多種抵押品，則需要依照各資產權重與協議規則計算。

健康因子計算範例

假設：

抵押品價值：10,000 美元。
清算門檻：80%。
借款價值：5,000 美元。

健康因子：

（10,000 × 80%）÷ 5,000 = 1.6

如果抵押品價值下降至 6,000 美元：

（6,000 × 80%）÷ 5,000 = 0.96

在使用此公式且以 1 為清算界線的市場中，健康因子低於 1，代表部位符合清算條件。

健康因子多少才安全？

沒有適用所有市場的固定安全數字。

需要考慮：

抵押品價格波動程度。
借款資產價格波動。
利率及利息累積。
抵押品與借款資產的相關性。
市場流動性。
價格預言機更新方式。

因此，健康因子 1.5 不代表一定安全，健康因子 2 也不代表完全不可能被清算。

DeFi 清算是什麼？會損失多少錢？

清算（Liquidation）是指借款部位不再符合協議的抵押品要求時，智能合約允許依照規則處理債務與抵押品的機制。

清算的主要目的是避免借款人債務超過協議可以回收的資產價值。

DeFi 清算流程

借款人提供抵押品並借款。
抵押品價格下跌，或債務因利息增加。
部位超過清算門檻。
清算者或協議機制執行清算。
部分或全部抵押品被處置。
借款人承擔相應清算損失。

DeFi 清算一定是全部清算嗎？

不一定。

不同協議的清算方式不同。

例如，Aave V3 的清算比例會受到健康因子與部位規模等條件影響。

Compound III 則使用 Absorb 機制，由協議準備金處理符合條件的債務，並接收抵押品。

Morpho Blue 的清算者則可以依照規則償還部分或最高全部借款債務，取得相應抵押品。

清算損失只有借款本金嗎？

不是。

借款人可能損失抵押品價值，並承擔清算獎勵、價格波動與其他交易成本。

而且在極端市場情況下，清算不一定能完全避免協議壞帳。

DeFi 借貸利率怎麼算？

DeFi 借貸市場通常分別顯示存款利率與借款利率。

Supply APY 是什麼？

Supply APY 是供應資產的年化百分比收益率，通常反映複利效果。

Borrow APR 是什麼？

Borrow APR 是借款的年化百分比利率，通常不直接等同於包含複利後的實際年度成本。

不同平台的 APR、APY 顯示方式可能不同，應確認介面定義。

APR 和 APY 差在哪裡？

假設年利率為 5%，並假設利率全年不變：

項目	計算概念
APR 5%	不直接計入複利效果的年化利率
APY 約 5.13%	假設每日複利下的有效年化收益率

APY 計算公式：

APY =（1 + APR ÷ n）^n − 1

其中 n 代表每年的複利次數。

以上只是數學範例，不代表 DeFi 市場利率會維持固定。

DeFi 借貸利率為什麼會變動？

重要因素包括：

存款資金供應量。
借款需求。
資金利用率。
利率模型。
協議治理參數。
特定市場激勵與費用。

資金利用率 Utilization Rate 是什麼？

資金利用率表示借貸市場中，有多少供應資金已被借出。

簡化公式：

資金利用率 = 已借出資產 ÷ 可供計算的總供應資產 × 100%

例如：

市場供應資金：100 萬 USDC。
已借出資金：80 萬 USDC。

資金利用率約為 80%。

利用率越高，利率就越高嗎？

在許多浮動利率模型中，通常是如此。

當借款需求上升、可用資金減少，協議會透過較高的借款利率調整資金供需。

但不同協議的公式不完全相同。

Kink 是什麼？

Kink 是某些利率曲線中的轉折點。

當利用率超過轉折點後，借款利率可能以更快速度上升。

這有助於抑制過度借款並鼓勵資金回流，但不能保證市場永遠具有充足流動性。

DeFi 借貸可以賺多少利息？

沒有固定答案。

假設使用者供應 10,000 USDC，當前供應 APY 為 4%。

如果利率全年維持不變、沒有其他費用或損失，且符合該 APY 的複利假設，則一年後理論收益約為：

10,000 × 4% = 400 USDC

但真實 DeFi 市場中，供應利率可能每天甚至更頻繁地變動。

此外，實際報酬還可能受到以下因素影響：

協議費用。
鏈上交易費。
額外代幣獎勵。
穩定幣價格偏離。
智能合約或市場損失。
提領流動性。

因此，顯示 APY 4% 不等於保證一年獲利 400 USDC。

DeFi 借貸有哪些主要平台？

目前重要的 DeFi 借貸協議包括 Aave、Compound 和 Morpho。

三者都提供鏈上借貸服務，但市場設計不同。

Aave：多資產借貸與風險管理

Aave 是 DeFi 借貸領域的重要協議，提供資產供應、抵押借款及清算機制。

Aave V3 使用資產市場與流動性池架構，並提供 E-Mode、Isolation Mode 等風險管理功能。

Aave V4 則採用 Hub and Spoke 架構，進一步調整流動性與市場風險的管理方式。

Aave 適合用來研究多資產借貸、健康因子與不同市場的抵押品管理。

延伸閱讀：Aave 是什麼？AAVE 幣、DeFi 借貸與清算機制完整解析

Compound：單一 Base Asset 市場

Compound III（Comet）將每個借貸市場集中在一種 Base Asset。

其他受支援資產主要作為抵押品。

Compound III 的重要特色包括：

單一 Base Asset 市場。
借款與清算抵押因子分開設定。
抵押品與供應資產的角色區分。
Absorb 清算機制。

延伸閱讀：Compound 是什麼？COMP 幣、Compound III 與清算機制完整解析

Morpho：隔離借貸市場與 Vault

Morpho Blue 允許建立具有獨立參數的借貸市場。

每個市場指定借款資產、抵押品、LLTV、預言機及利率模型。

Morpho Vault 則讓使用者可以依照特定策略，將資金配置至不同市場。

Morpho 適合用來研究隔離市場、資金配置與 Curator 風險。

延伸閱讀：Morpho 是什麼？Morpho Blue、Vault V2 與借貸風險完整解析

Aave、Compound、Morpho 比較：三大 DeFi 借貸協議有何差異？

比較項目	Aave	Compound III	Morpho Blue
主要定位	多資產借貸	Base Asset 借貸市場	隔離借貸市場
治理代幣	AAVE	COMP	MORPHO
市場設計	V3 流動性池、V4 Hub and Spoke	每市場指定一種 Base Asset	每市場一種借款資產及抵押品
抵押品參數	LTV、清算門檻等	Borrow／Liquidation Collateral Factor	LLTV
清算方式	依版本及部位條件	Absorb	清算者償債取得抵押品
資金配置	依市場與產品	依 Comet 市場	可透過 Vault 配置
主要風險	合約、清算、流動性	合約、準備金、清算	市場、預言機、Curator

哪個 DeFi 借貸平台比較好？

不能單純依照協議名稱判斷。

如果主要需求是供應穩定幣，應比較相同資產、相同區塊鏈網路下的供應利率、流動性與風險。

如果主要需求是借款，則應比較抵押品支援、可借資產、借款成本、清算門檻與清算損失。

如果考慮 Morpho Vault，還需要額外評估 Curator 與資金配置策略。

較高的 APY 不一定代表較好的風險調整後報酬。

DeFi 借貸和中心化交易所借貸有什麼不同？

除了 DeFi 借貸，部分中心化交易所（CEX）也提供借貸服務。

DeFi 與 CEX 借貸比較

比較項目	DeFi 借貸	CEX 借貸
資產管理	透過鏈上合約與錢包互動	由交易所平台管理
交易紀錄	通常可在鏈上查詢	主要透過平台帳戶查詢
身分驗證	依協議及前端規則	通常需要 KYC
利率	依智能合約或市場規則	依平台產品
主要風險	合約、預言機、清算	平台信用、託管、清算
提領限制	受市場流動性及合約規則影響	受平台規則及營運狀況影響

兩種模式都有風險，不能因為資產在鏈上，就認為完全不需要信任任何人或機制。

DeFi 借貸有哪些風險？

智能合約漏洞

借貸協議可能存在程式漏洞、權限設計錯誤或整合問題。

抵押品價格波動

ETH、WBTC 等資產價格下跌，可能使借款部位接近清算門檻。

清算風險

借款人可能因抵押品不足而損失部分或全部抵押品。

借款利率上升

浮動利率可能隨市場需求增加，造成借款成本提高。

流動性不足

如果市場大部分資金已被借出，存款人可能無法立即提領全部資產。

穩定幣脫鉤

USDC、USDT 等穩定幣仍可能出現價格偏離或發行相關風險。

延伸閱讀：USDC 是什麼？及 USDT 是什麼？

預言機風險

協議依賴價格資料計算抵押品價值。若資料異常，可能影響清算。

治理及升級風險

治理可以依照權限調整市場參數，部分協議也具有合約升級或緊急管理機制。

跨鏈與網路風險

不同區塊鏈的安全性、交易費及基礎設施風險不同。

槓桿循環風險

反覆抵押、借款、再投入的策略，可能放大資產曝險及清算損失。

如何降低 DeFi 借貸風險？

存款人可以注意什麼？

優先理解收益來源，而不是只看 APY。
確認資產、網路及智能合約地址。
研究協議安全性與治理權限。
檢查市場可用流動性。
評估穩定幣與底層資產風險。
避免將全部資產集中於單一協議。

借款人可以注意什麼？

不要借滿最大額度。
持續監控 LTV 與健康因子。
預留抵押品價格波動緩衝。
留意借款利率及利息累積。
了解實際清算門檻及獎勵機制。
預先準備償還債務或補充抵押品的方案。

如何辨識可疑 DeFi 借貸網站？

需要特別警惕：

保證固定高收益。
要求提供助記詞或私鑰。
冒用官方網域或品牌。
不合理的代幣授權。
無法查證的合約地址。
宣稱完全沒有清算或合約風險。

正規 DeFi 操作不應要求使用者向陌生人交出錢包助記詞。

DeFi 借貸新手教學：開始前的七個步驟

第一步：理解存款與借款的差別

存款主要承擔協議及資產風險；借款則額外承擔債務、利率與清算風險。

第二步：選擇要研究的資產

例如 USDC、ETH 或其他受支援代幣。

第三步：選擇借貸協議

可以先比較 Aave、Compound 和 Morpho 的市場架構。

第四步：確認區塊鏈網路

同一協議在不同網路上，可能具有不同資產、流動性及市場參數。

第五步：檢查利率與風險參數

不要只看 APY，還需要檢查 LTV、清算門檻、可用流動性與合約權限。

第六步：理解錢包授權與交易費

操作前確認合約地址、授權金額及 Gas Fee。

第七步：持續監控部位

DeFi 借貸不是完成交易後就完全不需要管理。

尤其有借款時，抵押品價格與債務可能持續變化。

DeFi 借貸常見問題 FAQ

DeFi 借貸是什麼？

DeFi 借貸是透過區塊鏈智能合約提供加密資產存款與借款服務的金融應用。

DeFi 借貸需要銀行嗎？

一般鏈上借貸操作不需要透過傳統銀行完成，但可能需要錢包、區塊鏈網路及其他服務。

DeFi 借貸需要信用審核嗎？

一般超額抵押 DeFi 借貸通常不需要傳統信用審核，而是依照抵押品及智能合約規則。

DeFi 存款可以賺利息嗎？

可以。符合條件的資產供應可能依照市場利率取得收益。

DeFi 存款利息從哪裡來？

主要來自借款人支付的利息，部分市場可能另有代幣獎勵。

DeFi 存款保本嗎？

不保本，仍可能面臨智能合約、資產價格、流動性及其他風險。

DeFi 借款一定要抵押品嗎？

一般持續性的鏈上借款通常需要抵押品，但也存在閃電貸等特殊機制。

超額抵押是什麼？

超額抵押是抵押品價值高於借款價值的借貸方式。

LTV 是什麼？

LTV 是借款價值占抵押品價值的比例。

抵押率和 LTV 一樣嗎？

不一樣。抵押率是抵押品價值除以借款價值；LTV 則是借款價值除以抵押品價值。

健康因子是什麼？

健康因子是部分 DeFi 借貸協議用來衡量借款部位距離清算門檻的指標。

健康因子低於 1 會怎樣？

在以 1 為清算界線的協議中，健康因子低於 1 通常代表部位符合清算條件。

DeFi 清算是什麼？

清算是借款部位不符合抵押品要求時，協議依照規則處理債務與抵押品的機制。

DeFi 清算會損失全部資產嗎？

有可能損失部分或全部抵押品，實際結果取決於協議規則與市場狀況。

DeFi 利率是固定的嗎？

許多借貸市場採用浮動利率，但也存在具有特定期限及條件的固定利率市場。

APR 和 APY 有什麼不同？

APR 是年化百分比利率；APY 則通常包含複利效果。

DeFi 存款可以隨時提款嗎？

不一定。提款可能受到市場可用流動性及借款部位限制。

Aave 是什麼？

Aave 是重要的 DeFi 借貸協議，提供資產供應、抵押借款與風險管理功能。

Compound 是什麼？

Compound 是 DeFi 借貸協議，Compound III 使用單一 Base Asset 市場與 Absorb 清算機制。

Morpho 是什麼？

Morpho 是提供隔離借貸市場、Vault 資金配置及其他借貸產品的協議。

DeFi 借貸和質押一樣嗎？

不一樣。借貸利息主要與資金借款需求有關；質押收益則通常與區塊鏈驗證或其他質押機制有關。

DeFi 借貸會被駭客攻擊嗎？

有可能。智能合約及相關整合服務都可能存在安全漏洞。

DeFi 借貸適合新手嗎？

新手可以先從理解存款、利率及風險開始，但不應在不了解抵押率與清算機制前建立高槓桿借款部位。

理解 DeFi 借貸，關鍵不只是利率，而是風險管理

DeFi 借貸讓使用者可以透過智能合約供應加密資產、取得利息，或提供抵押品借出其他資產。

這種模式降低了對傳統銀行中介的依賴，也讓借貸條件、資產配置與清算規則更容易透過鏈上資料研究。

但 DeFi 借貸並不是沒有風險的金融工具。

對存款人而言，最重要的是理解利息來源、智能合約風險及流動性。

對借款人而言，除了借款利率，更需要理解超額抵押、LTV、清算門檻與健康因子。

目前 Aave、Compound 和 Morpho 代表了不同的借貸市場設計方向：

Aave 著重多資產借貸及風險管理。
Compound III 採用單一 Base Asset 市場與 Absorb 清算。
Morpho 透過隔離市場與 Vault 提供更靈活的借貸及資金配置方式。

選擇 DeFi 借貸協議時，不應只追求最高收益或最大借款額度，而應同時評估市場架構、資產風險、流動性及清算規則。

理解這些基礎概念，才能進一步判斷不同 DeFi 借貸產品是否符合自己的需求與風險承受能力。

參考資料

*本文由桑幣區識編輯團隊依據官方資料及公開資訊整理，內容僅供資訊與教育用途，不構成投資建議。